הרופי התאושש, אך התחזיות בהודו עדיין מצביעות על לחץ מצד הנפט ויציאת ההון

התאוששות מול לחצים מתמשכים

צעדי הבנק המרכזי בהודו סייעו להתאוששות הרופי, אך כלכלנים מעריכים שהשפעתם מוגבלת מול התייקרות האנרגיה ויציאת השקעות. בדיווח שפורסם ב־16 באוקטובר 2026 הוצגו הערכות להיחלשות נוספת של המטבע לקראת סוף השנה ובמהלך 2027. האפשרות לשער של 100 רופי לדולר הועלתה כתרחיש מותנה בהחמרת התנאים, ולא כתוצאה שכבר התרחשה או כתחזית ודאית.

הבנק מנסה להפריד בין ביקוש לדולרים לספקולציה

הבנק המרכזי הודיע על צעדים המייקרים הימורים ספקולטיביים על הרופי ומגבילים פתיחה מחדש של חוזי נגזרי מטבע שבוטלו. במקביל, הוא פתח מסלול מיוחד שנועד לספק את מלוא צורכי הדולרים היומיים של שלוש חברות ציבוריות לשיווק נפט, בנפרד משוק המטבע המיידי. דברש וקיל, ראש המחקר ב־HDFC Securities, העריך שהצעדים מציעים יציבות בטווח הקצר עד הבינוני, אך אינם מספקים תמיכה מבנית ארוכת טווח.

היתרות גדלו — ואז נשחקו

ברקע ההתערבות עומדת תוכנית שהושקה ביוני, ובה ניתנו תמריצים להודים שאינם תושבי המדינה להפקיד מטבע חוץ בבנקים בהודו. לפי נומורה, התוכנית הגדילה את יתרות המטבע של הבנק המרכזי ב־$105 billion, אך התנאים החיצוניים חייבו אותו להתערב באופן נרחב בשוק המיידי. לפי דוח של Ambit Capital, מאז סיום התוכנית ב־30 באוגוסט ירד הרופי ב־1.9% מול הדולר; מכירות דולרים שנועדו למתן את הירידה לוו בצמצום של $51 billion ביתרות, נכון ל־2 באוקטובר.

התחייבויות נוספות מאחורי כרית הביטחון

בדוח של Ambit Capital נטען גם כי תוכנית הפיקדונות וצעדי החלפת מטבע נוספים שהוכרזו ביוני הובילו להתחייבויות עתידיות בדולרים בהיקף של $200 billion. להערכת הגוף, התחייבויות אלה מצמצמות את כיסוי היתרות האפקטיבי ומשאירות את הרופי חשוף להיחלשות נוספת. הדוח העמיד את כיסוי היבוא של הודו על כ־6.2 חודשים. אלה הערכות המיוחסות לגוף המחקר, ולא הודעה חדשה של הבנק המרכזי על מצב יתרותיו.

הנפט והמשקיעים הזרים

הודו מספקת כמעט 85% מצורכי הדלק שלה באמצעות יבוא, ומצר הורמוז היה נתיב אספקה מרכזי עבורה לפני המלחמה באיראן. על רקע זה, עלויות אנרגיה גבוהות ויציאת משקיעים זרים משוקי ההון מפעילות לחץ על המטבע. לפי נתוני גוף הפיקדונות ההודי NSDL שהובאו בדיווח, מכירות המניות ההודיות בידי משקיעי תיק זרים הגיעו מתחילת השנה ועד 13 באוקטובר ל־$32.5 billion.

מה התחזיות אומרות — ומה לא

S&P Global Market Intelligence צופה שער של כ־97 רופי לדולר בסוף 2026 ושל 98 באמצע 2027. ב־Mizuho Securities צופים 98 רופי לדולר לקראת סוף 2026 ובתחילת השנה שלאחריה. לפי הכלכלנית האנה לוצ'ניקבה־שורש מ־S&P Global Market Intelligence, תרחיש של 100 רופי לדולר עשוי להתממש אם מחירי הנפט יעלו עוד, יציאת השקעות התיק תתחדש והגירעון בחשבון השוטף יתרחב מעבר לציפיות. ניתוח: ההבחנה המרכזית בדיווח היא בין יכולת ההתערבות להאט את היחלשות המטבע לבין יכולתה להסיר את הלחצים החיצוניים; התחזיות המצוטטות אינן מציגות את שתי היכולות כשקולות.