תשתיות AI פוגשות את שוק המתכות

הנחושת עלתה 15.8% מתחילת השנה. ברקע העלייה, משקיעים מצביעים על בינה מלאכותית, השקעות ברשתות חשמל והוצאות ביטחון כמקורות לביקוש גובר למתכת. בדיווח שפורסם ב־20 באוקטובר 2026, טיילור מלווין, מנכ״ל חברת הכרייה והחיפושים Ivanhoe Electric, הציג עמדה שלפיה הביקוש לנחושת עשוי לעמוד גם בתנודתיות האחרונה במניות הטכנולוגיה. זו הערכה של מנהל בענף הכרייה, ולא קביעה שהביקוש חסין מפני האטה.

מחיר הנחושת מול תקציב מרכז הנתונים

מלווין מתאר את צורכי ענף הטכנולוגיה כמקור ביקוש חדש לנחושת, שכמעט אינו רגיש למחירה. הנימוק שלו נוגע להחלטת ההשקעה עצמה: להערכתו, קשה להניח שחברת טכנולוגיה גדולה תכריע אם להשקיע במרכז נתונים עצום על בסיס עלות הנחושת. הוא מייחס חוסר רגישות דומה למחיר גם לביקוש הנובע מביטחון לאומי ומתקציבי הגנה. הדברים משקפים את הערכתו לגבי שיקולי הרוכשים, ולא נתון כמותי על צריכת נחושת במרכזי נתונים.

איור להמחשה: איור גרפי ללא אנשים בשני שדות נפרדים: בשדה אחד מסך מופשט המסומן כמניות טכנולוגיה, ללא נתוני מסחר; בשדה השני גלילי נחושת. קו הפרדה ברור מונע הצגת קשר סיבתי אוטומטי.
איור להמחשה בלבד — איור: תנודות במניות וביקוש לנחושת אינם אותו מדד, לפי הטיעון שמציג מלווין.מערכת אינווסטרים · איוראיור להמחשה · אינו תצלום של אירוע אמיתי.

מניות ותשתיות אינן אותו מדד

מלווין מבחין בין נסיגה בשווי מניות הטכנולוגיה לבין המשך צמיחת התעשיות הצורכות את המתכת. לדבריו, שינוי בסנטימנט בשוק ההון יכול להתקיים לצד גידול בפעילותן ולצד ביקוש נוסף לנחושת. פרשנות: משמעות ההבחנה היא שאין להסיק מתנודה במניות בלבד מה יקרה לביקוש הפיזי לתשתיות. עם זאת, הטיעון שלו אינו מבטיח שכל השקעה מתוכננת תצא לפועל או שמחיר הנחושת לא יירד.

העלייה אינה נשענת רק על AI

לפי הדיווח, אי־הוודאות סביב מכס אמריקאי אפשרי על נחושת מזוקקת תמכה גם היא בעליות. ב־2025 המליץ משרד המסחר האמריקאי על מכס של 15% החל מ־1 בינואר 2027; נכון לפרסום, לא הוכרזה בפומבי החלטה סופית על ההיטל המוצע. לכן, התמונה המתוארת אינה של ביקוש טכנולוגי בלבד: שאלת מדיניות הסחר מופיעה בה כגורם נוסף לצד צורכי התשתיות.

איור להמחשה: איור איזומטרי לא־תיעודי של מחסן נחושת סכמטי המסומן ארצות הברית, ולצדו מסמך מופשט עם הכיתוב הצעת מכס וסימן שאלה. אין אנשים, סמלים ממשלתיים או חותמת אישור.
איור להמחשה בלבד — איור: מלאי נחושת בארצות הברית על רקע אי־ודאות בנוגע למכס המוצע.מערכת אינווסטרים · איוראיור להמחשה · אינו תצלום של אירוע אמיתי.

היכן נמצאים המלאים

איאן פייל, מנהל השקעות בכיר ב־Aberdeen Investments ומנהל משותף של קרן abrdn Future Minerals, קושר בין האפשרות למכסים לבין אחסון חלק גדול מהנחושת העולמית בארצות הברית. לדבריו, לא ברור אם המלאים האלה יהיו זמינים לשאר השוק. הוא מוסיף כי המלאים בסין נראים נמוכים במיוחד וכי הפרמיות שם עולות. אלה תיאורים והערכות המיוחסים לפייל, ולא מדידה עצמאית המוצגת כאן.

גם בתזה החיובית יש סיכון

בסקירה מ־15 באוקטובר תיאר פייל את הנחושת כמקרה מובהק של שוק שבו ההיצע אינו מדביק את הביקוש. הוא העריך כי יידרשו מחירים גבוהים לאורך זמן כדי לספק תמריצים נוספים, אך ציין גם סיכון לירידה סביב הודעות על מכסים. פרשנות: הזווית הרלוונטית לבינה מלאכותית היא המתח בין ציפיות לצמיחת התשתיות לבין תנאי האספקה שלהן; אין בכך הוכחה ש־AI לבדה מסבירה את התייקרות הנחושת או מבטיחה את המשכה.