יעד ללא שינוי, למרות החששות
בן סניידר, אסטרטג השווקים בגולדמן זאקס, ממשיך להציב למדד S&P 500 יעד של 8,000 נקודות לסוף 2026. התחזית מתוארת בדיווח מ-19 באוקטובר 2026, לצד חששות מהשקעות הבינה המלאכותית ותנודות במניות הטכנולוגיה. ביחס לרמת המדד שנמסרה בדיווח — 7,659 נקודות — היעד משקף עלייה של כ-5%. לשנת 2027 מציב סניידר יעד סיום של 8,700 נקודות. מדובר בהערכות לעתיד, ולא ברמות שהמדד כבר השיג.
המבחן: הכנסות מול השקעות
במוקד החשש המתואר בדיווח עומדת השאלה אם ההכנסות העתידיות מבינה מלאכותית יצדיקו את הסכומים המושקעים בתחום. לפי הדיווח, המשקיעים בוחנים מחדש את חברות הטכנולוגיה המזוהות עם התחום, והחשש חריף יותר כשמימון ההתרחבות נשען על חוב גדול. לכן, הדיון אינו עוסק רק בהיקף ההשקעות: הוא נוגע גם ליכולת להפיק מהן הכנסות ולמבנה המימון שלהן. אין בדיווח קביעה שההשקעות הללו כבר נכשלו.
הירידות ברקע התחזית
לפי הדיווח, בשבוע שלפני פרסומו נגרעו משווי אנבידיה יותר מ-350 מיליארד דולר, ובמדד המוליכים למחצה של פילדלפיה נרשמה ירידה העולה על 11%. ב-CoreWeave, המספקת תשתיות ענן לבינה מלאכותית, דווחה ירידה של 25% בערך החברה לצד התייקרות האשראי. אלה נתוני התקופה שעליה נסב הדיווח, ולא תמונת מסחר עדכנית. הם מתארים את הרקע שבו סניידר בחר שלא לשנות את יעד המדד.
הרווחים הם בסיס ההערכה
סניידר צופה גידול של 36% ברווחי חברות המדד ב-2026, ולאחריו התמתנות לקצב של 11% ב-2027. בהסבר לתחזית הוא מציג את הרווחים כמנוע התשואה: לטענתו, בתקופות עבר שבהן הכלכלה המשיכה לצמוח אך בקצב נחלש, העליות במניות נשענו על שיפור ברווחים יותר מאשר על נכונות לשלם מכפילים גבוהים יותר. זהו הנימוק ההיסטורי שמביא האסטרטג לתחזיתו, ולא הוכחה שכך יתפתח השוק בתקופה הבאה.
ליאני מציע הסבר אחר ל-CoreWeave
טל ליאני מבנק אוף אמריקה, שהוצג בדיווח כאנליסט, ייחס בתוכנית Sozzi Unleashed את עיקר הירידה ב-CoreWeave להלך הרוח של המשקיעים. לשיטתו, אין להסביר את המהלך באמצעות הנתונים העסקיים או חוסר יכולת לפרוע חוב. הוא גם העריך כי בהמשך תחזור תשומת הלב להכנסות ולמהירות צמיחתן. הדברים משקפים את פרשנותו למניה ואת ציפיותיו; הם אינם בדיקה עצמאית של יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה.
ניתוח: מדד רחב אינו תשובה לכל חברה
מן ההערכות הללו עולות שאלות נפרדות: האם צמיחת הרווחים תתמוך ביעד למדד הרחב, והאם ההשקעות בתחום הבינה המלאכותית יניבו הכנסות שיצדיקו אותן. תחזית סניידר אינה מכריעה את שאלת כדאיותה של כל השקעה בתחום. באותה מידה, ההסבר שמציע ליאני ל-CoreWeave אינו בסיס לקביעה שכל הירידות במניות הבינה המלאכותית נובעות מהלך רוח בלבד. ההבחנה בין תחזית למדד, חששות ממימון ופרשנות למניה מסוימת חיונית להבנת הדיווח.
