הירידות אינן מספרות סיפור אחד
בדיווח מ־19 באוקטובר 2026 תואר שבוע שבו נאסד״ק איבד 4.5% ו־S&P 500 ירד ב־2%, בעוד דאו ג׳ונס סיים בעלייה. ברקע תוארו תשואות של יותר מ־5% באג״ח ממשלת ארה״ב ונתוני אינפלציה גבוהים מהצפוי, שחיזקו את הציפיות להעלאת ריבית. התמונה בענף הבינה המלאכותית כללה גם ירידה חדה במדד השבבים ולחץ על ניירות הערך של ספקית תשתיות המחשוב CoreWeave.
השבבים: נסיגה אחרי עליות חדות
לפי הדיווח, מדד השבבים SOX הכפיל את ערכו בתוך חודשים אחדים, במהלך העליות שבין מרץ ליוני 2026, ובהמשך ירד ב־23% מהשיא. הרבעון השני של 2026 תואר כרבעון החזק ביותר בתולדות המדד. פרשנות: את הנסיגה יש לבחון לצד העלייה שקדמה לה; ירידה מהשיא אינה מלמדת כשלעצמה מה הייתה תשואתו של משקיע שנכנס במועד אחר.
התמחור נתון במחלוקת
מנגד, לפי עמדה של בנק אוף אמריקה שהובאה בדיווח, אנבידיה, מיקרון וברודקום נסחרו סביב מכפיל 13 על הרווחים הצפויים. דן סימקוביץ׳, שהוצג כנשיא משותף במורגן סטנלי, טען כי מכפילי המניות לא עלו מתחילת השנה, משום שרווחיות החברות המשיכה להשתפר. אלה עמדות המציעות משקל נגד לחשש מתמחור יתר, ולא קביעה שהירידות הסתיימו.
CoreWeave: החוב במרכז
ב־CoreWeave הוצג מוקד לחץ נוסף: לפי הדיווח, החברה נטלה מימון חיצוני רב לצורך הקמה מהירה של מרכזי נתונים, וחובה הגיע לכ־50 מיליארד דולר. תשואת האג״ח שלה עלתה ל־15% בשבוע שנסקר. במחצית הראשונה של השנה נרשמו לה הכנסות של 4.6 מיליארד דולר והפסד נקי של 1.4 מיליארד דולר. פרשנות: כאן הדיון אינו מוגבל למחיר המניה, אלא נוגע גם ליכולת לממן את התשתיות ולשרת את החוב.
הקשר לאנבידיה
לפי הדיווח, אנבידיה היא אחת המממנות הגדולות של CoreWeave וגם מוכרת לה מעבדים גרפיים. לאחר ירידה של 25% במניית CoreWeave, ג׳נסן הואנג, מייסד ומנכ״ל אנבידיה, אמר כי החברה מתחזקת וכי עלויות ההון שלה יורדות. זו הערכתו של הואנג, ולא אימות עצמאי לכך שמצב המימון השתפר.
פרשנות: להפריד בין מחיר, רווח וחוב
שלוש נקודות המבט שבדיווח מחייבות הבחנה: ביצועי מדד השבבים מתארים שינוי במחירי מניות; המכפילים שהוצגו נשענים על רווחים צפויים; ונתוני CoreWeave עוסקים גם בחוב ובהפסד שכבר נרשם. לכן אין להסיק ממכפיל נמוך יחסית שהסיכון המימוני נעלם, או מירידה חדה במדד שכל החברות ניצבות בפני אותו קושי. הנתונים והעמדות שהובאו אינם מכריעים אם מדובר בתיקון זמני או בשינוי ממושך בתמחור הענף.
